5 августа 2025 года Управление корпоративных финансов SEC опубликовало разъяснение, в котором заявило, что определённые формы ликвидного стейкинга криптовалют — включая выпуск и торговлю «токенами квитанций» — не считаются предложением ценных бумаг, при соблюдении ряда структурных условий.
🔍 Ключевые тезисы SEC
- Не ценные бумаги: Ликвидный стейкинг, при котором пользователи блокируют криптовалюту через протоколы и получают взамен токены-квитанции, не подпадает под определение ценных бумаг в соответствии с разделом 2(a)(1) Закона о ценных бумагах и разделом 3(a)(10) Закона о биржевой торговле — если активы не связаны с инвестиционным контрактом.
- Административная, а не управленческая деятельность: SEC подчёркивает, что действия провайдеров ликвидного стейкинга (выпуск, сжигание и обмен токенов) не представляют собой предпринимательскую активность, необходимую для квалификации как инвестиционного контракта по тесту Хауи.
- Токены — это не доли, а квитанции: Выпускаемые токены являются расписками за внесённую криптовалюту и накопленные награды, а не долями в управляемом инвестиционном фонде.
📚 Почему это важно
- Импульс Project Crypto: Разъяснение стало частью более широкой инициативы SEC по регулированию крипторынков — Project Crypto, направленной на повышение юридической прозрачности и гибкости в области цифровых активов.
- Выигрыш для Lido, Jito и других: Провайдеры ликвидного стейкинга, такие как Lido, Jito, Marinade, могут продолжать работу без риска классификации как эмитенты ценных бумаг. Это также упрощает включение таких активов в биржевые фонды (ETF).
- Регуляторная стабильность: Аналитики считают, что заявление SEC соответствует более ранним позициям регулятора по вопросам протокольного стейкинга и повышает предсказуемость регулирования в отрасли.
🧭 Что дальше — юридические и отраслевые последствия
- Снижение риска регистрации: Компании могут оказывать услуги ликвидного стейкинга без обязательной регистрации предложений как ценных бумаг, если их активы и модели соответствуют критериям SEC.
- Акцент на деталях модели: Структура протокола, модели вознаграждений и дизайн токенов должны соответствовать заявленным условиям, иначе существует риск выхода за пределы допустимого.
- Ограниченное и необязательное разъяснение: Текущая позиция SEC не имеет силы нормативного акта и применяется только к определённым видам ликвидного стейкинга. Регулятор оставляет за собой право на индивидуальное рассмотрение и применение мер.
⚖️ Вывод: SEC впервые формализовала подход к ликвидному стейкингу, открыв путь к дальнейшему росту таких протоколов в рамках правового поля США — но при условии чёткого соблюдения заявленных рамок.
